周一早上七点半，林默跟着顾远和老周，开车往锐科机电的厂区赶。
厂子在滨江市郊的老工业片区，路两边都是上世纪九十年代建的厂房，墙皮斑驳，梧桐树长得遮天蔽日。车子拐进一条支路，远远就看见锈迹斑斑的大铁门，门头上“锐科机电”四个大字掉了一半漆，透着一股衰败气。
“就这？”林默有点意外。可研报告里写的“省内精密铸造龙头企业”，怎么看都像个停工多年的老厂。
老周坐在副驾上哼了一声：“不然你以为？真要是龙头企业，能走到破产重整？”
车子停在办公楼前。锐科机电的重整管理人、滨江重工派驻的筹备组已经在等着了，一群人寒暄两句，就准备按计划分头行动。
顾远安排：“老周带小林逛车间、摸产能；陈砚他们直接去财务室封账查资料；苏雯今天跑工商和法院，调底档和涉诉记录。中午各自汇总，下午碰一次。”
分工很明确，各干各的，互不干扰。
林默跟着老周往车间走。他本来以为，尽调就是抱着一堆报表翻，没想到老周连资料袋都没拿，就揣了个小本子，空手就往生产区闯。
“周哥，咱们不用先拿报表看看吗？”林默忍不住问。
“报表？报表是给办公室里的人看的。”老周脚步不停，“要看厂子真不真，得去车间，去配电房，去仓库。机器转不转，工人多不多，电费有多少，这比三张表靠谱。”
两人先走进最大的一号铸造车间。
车间很大，天车轨道横跨半空，地上落着薄薄一层灰。十几台大型铸造设备停着，只有最里面两台在运转，轰隆隆的响，十几个工人穿着劳保服在忙活。
老周站在门口扫了一圈，没往里走，转头问陪同的厂办主任：“现在开工率多少？”
“大概……百分之四十吧。”主任赔着笑，“重整之后订单逐步在恢复，比去年好多了。”
老周没接话，背着手沿着车间走了一圈，伸手摸了摸一台闲置机床的导轨，指尖沾了一层灰。他又走到正在运转的那两台设备旁边，看了看工件，跟操作的老师傅搭了两句话，才转身出来。
“百分之四十？”走到没人的地方，老周嗤了一声，“我看连百分之三十都悬。一半以上的设备至少停了半年以上，导轨上的灰都积厚了。开工的那两台，干的还是去年的老订单，新订单根本没跟上。”
林默听得一愣：“这也能看出来？”
“干了三十年工厂，这点眼力都没有？”老周掰着手指头给他算，“你数在岗的工人，整个车间不到二十个人，三班倒都凑不齐。再看原料堆，型砂、废钢都没多少，满打满算撑不了半个月。真要是四成开工率，原料库不可能这么空。”
他顿了顿，补了一句：“可研里写的‘年产能三万吨，复产率60%’，水分至少对半砍。”
两人接着往配电房走。老周跟值班的电工打了个招呼，掏出烟递了一根，指着电表问：“师傅，这两个月电费大概多少？”
电工是个老实人，没多想就说了：“上个月不到八万。前几年红火的时候，一个月三四十万都是常事。”
老周点点头，心里有数了。
从配电房出来，他跟林默算账：“精密铸造是高耗能行业，电费是硬指标。按现在的用电量倒推，实际产能也就是巅峰时期的两成多，撑死了四分之一。他们说的四成开工率，是按设备台数算的，不是按实际产量。”
“那……这个厂子是不是没什么价值？”林默有点懵。可研里吹得天花乱坠，实地一看差这么多。
“那倒不是。”老周摇了摇头，“它的价值不在设备，设备都是老掉牙的，值不了几个钱。真正值钱的是两样东西：一是环评资质和铸造产能指标，现在省里严控新增铸造产能，你想新办个厂，批都批不下来；二是这帮老工人，熟练的铸造工、模具工，不是随便招就能招到的，培养得三五年。”
“滨江重工买它，买的不是厂子，是入场券。有了这个壳，它才能合法扩产能，才能把上游铸件环节握在自己手里。这才是真正的协同价值，别的都是虚的。”
林默恍然大悟。原来行业分析不是对着报告念概念，是能从电费、工人、设备状态里，倒推出企业的真实家底，再看穿交易的本质逻辑。
两人又逛了模具车间、成品仓库，一路看一路问，一上午很快就过去了。等他们回到办公楼临时会议室，陈砚和财务组的人已经在里面了，桌上摊满了凭证和报表。
陈砚正盯着电脑屏幕，眉头微蹙，手指在键盘上敲得很快。他面前摊着应收账款明细，上面用红笔圈了好几家公司。
“怎么样，财务这边有发现吗？”老周拉过椅子坐下。
陈砚抬了抬眼镜，言简意赅：“有问题。”
他把明细推过来，指着圈出来的几家公司：“前五大应收账款客户，占了总应收的六成。这四家公司，注册地址都在周边县城，成立时间都在近三年，网上查不到任何公开业务信息。”
“什么意思？”林默凑过去看。
“意思就是，这些大概率是关联方或者空壳公司。”陈砚语气很平，像在陈述一件再普通不过的事，“收入是不是真的，得打个问号。”
他又翻出现金流量表：“最近两个完整年度，账面净利润分别是两千一百万、一千八百万，看着还行，但经营活动现金流净额分别是负一千二百万、负九百万。净利润为正，经营现金流持续为负，钱没真正收回来。”
“会不会是行业特性？应收账款周期长？”林默问。
“正常铸造行业回款周期三到六个月，不会常年倒挂。”陈砚摇摇头，“要么是收入虚增，要么是账款收不回来，要么是资金被关联方占用了。具体是哪种，得核银行流水、抽销售凭证、发询证函。”
他顿了顿，给出结论：“目前看，财务水分不小。真实盈利水平，至少要打个七折。”
林默心里又是一沉。上午产能砍一半，下午利润打七折，这可研报告到底掺了多少水？
正说着，顾远的手机响了。是苏雯打来的。
顾远接起电话，听了没两句，脸色就沉了下来。他“嗯”了几声，挂了电话，抬头看向众人。
“苏雯那边，查出两个雷。”
会议室里瞬间安静了。
“第一个，股权问题。锐科机电现在的控股股东，也就是重整投资人，表面是一家本地投资公司，实际背后有代持。工商底档里的出资凭证、银行流水对不上，实际控制人跟滨江重工的几个高管有关联关系。”
“第二个，涉诉。有一家苏州的精密模具公司，上个月刚起诉锐科机电专利侵权，索赔一千二百万。这个案子在可研报告里一个字都没提，属于未披露重大诉讼。”
老周皱起了眉：“专利侵权？严不严重？”
“苏雯说，涉案专利是锐科主打产品的核心模具技术，如果败诉，不仅要赔钱，还可能停产整改。”顾远语气很重，“更关键的是，这么大的事，滨江重工和重整管理人都没跟我们提，要么是他们也不知道，要么就是故意隐瞒。”
会议室里的气氛一下子凝重起来。
第一天进场，四类陷阱就齐齐引爆：产能陷阱——实际开工率不足三成，可研报告标称近四成；利润陷阱——账面净利润为正，经营现金流持续净流出，真金白银没收回来；股权陷阱——控股股东背后藏着代持，实际控制人还关联滨江本地国资高管；诉讼陷阱——核心专利侵权涉诉一千二百万，可研报告里一字未提。
林默坐在边上，手心有点冒汗。他昨天还觉得这是个十全十美的好项目，才一天功夫，就千疮百孔了。
顾远手指敲了敲桌面，沉默了几秒，开口道：“先别慌。有问题很正常，没问题才不正常。尽调就是剥洋葱，一层剥开还有一层，剥到最后一层，才是真东西。”
“老周，你下午继续深挖产能和技术真实水平，重点核实那个涉案专利到底对生产影响有多大。”
“陈砚，财务这边加快节奏，重点核应收的真实性，还有有没有其他账外负债、对外担保。”
“苏雯那边，继续查代持的最终受益人，还有诉讼的具体进展，拿到起诉状和证据材料。”
“晚上七点，我们开个小会，把今天的发现全部汇总。明天上午，我约滨江重工的人谈，就专利诉讼和股权代持的事，要他们给个说法。”
他顿了顿，眼神很冷静：“记住，尽调就是挖地雷。挖出来不可怕，可怕的是没挖出来，放款了才炸。现在挖得越多，将来风险越小。”
窗外的阳光渐渐西斜，透过老旧的玻璃窗，落在满桌的凭证和报表上，光影斑驳。林默看着桌上那些被圈出的异常数据，忽然明白了顾远之前说的那句话——
所有看起来完美的项目，都是因为你还没挖到坑。
而现在，坑，才刚刚露出一个角。